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时间:2019年11月06日 06:00:45 中财网
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  兴发集团(600141)季报点评:有机硅价格大幅下滑 磷化工产业链景气持续
  类别:公司机构:国联证券股份有限公司研究员:马群星日期:2019-11-05
  事件:
  公司2019年前三季度,营业收入144.5亿元,同比增长1.01%;扣非净利润2.92亿元,同比下降50%;Q3单季度收入49.4亿元,同比增长0.6%,环比下滑4.15%,单季度扣非净利润1.98亿元,同比下滑42.44%,环比大增246.42%。前三季度业绩下滑由于有机硅市场价格同比大幅下滑,有机硅系列产品盈利能力明显下降。

  投资要点:
  有机硅系列产品价格低迷,黄磷上涨推动业绩环比大增Q3单季度营收同比增长0.6%,毛利率15.49%,同比下滑5.67PCT,主要是由于DMC价格低迷,同比下滑40%,三项费用9.92%,同比增加0.49PCT,归母净利率3.84%,同比下滑2.89%,环比增加2.12PCT,扣非净利润环比大增246.42%,主要是由于黄磷价格上涨,推动产业链相关产品价格上涨,公司黄磷及磷酸盐、草甘磷盈利能力增强带来的盈利提升;公司完成对兴瑞硅材的收购,少数股东权益大幅减少。

  受益于"三磷整治",磷化工产业链高位运行黄磷价格由于"三磷整治"维持高位,报价在1.90万元/吨左右,冬季电价高位,黄磷市场或将存在上行空间。全国磷矿石出口均价368元/吨,环比上月基本持平;湿法磷酸5300元/吨,热法磷酸5600元/吨,下游按需采购;草甘磷市场参考价格2.5万/吨附近,环比上月持平,同比下滑14%。进入11月之后,生态部门开启第二次"三磷"整治,黄磷有望进入长景气周期。

  盈利预测
  我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.46元、0.56元、0.69元,对应当前股价市盈率分别为22倍、18倍、15倍。维持"推荐"评级。

  风险提示
  需求大幅下滑;产品价格下滑;安全环保;其它不可抗力
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